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美国经济边际过热，高位筑顶。我们认为经过9年的经济扩张，当前美国经济数据强劲，就业市场接近饱和、失业率创18年来新低，通胀压力抬升，消费信心仍处历史高位，经济逐步走向过热。利率的进一步抬升将打压美股估值，长期来看抑制实体企业投资，尽管特朗普税改、贸易保护等举措将延长美国经济景气度，但当前美国经济已高位筑顶。

5年过去，陆兆禧、Jacqueline D.RESES两人已经不在董事席位，席上加入了井贤栋、E． Börje EKHOLM和Wan Ling Martello三人，总数保持在11人。阿里巴巴的合伙人也发展到了38位。同样也是在这5年间，阿里巴巴以自营、收购、合并的方式，拓展了数条新的业务线，涵盖口碑、饿了么、飞猪的生活服务业务线；高德、钉钉、天猫精灵在内的创新业务；优酷、UC、阿里影业、大麦、阿里音乐等在内的数字媒体及娱乐。

此前6月25日晚间，中信证券宣布拟清仓减持中信建投，回笼资金或超百亿元。中信建投今年以来股价涨幅较大，中信证券拟高位减持的计划一经披露，便引发市场强烈关注。不出意料，6月26日，中信建投一字跌停，报23.83元/股。券商股板块亦遭遇重挫。今年3月，华泰证券曾发布关于中信建投“卖出”评级研报，后者成为今年来唯一一家被出具“卖空”研报的券商。此次中信证券拟清仓减持中信建投，是否也意味着不再对其看好？

今年以来，党中央对做好“六稳”工作、促进有效投资、加大基础设施补短板力度作出重要部署。今年《政府工作报告》提出，创新项目融资方式，适当降低基础设施等项目资本金比例。要发挥项目资本金制度引导作用，通过适当调整资本金比例，降低基础设施短板领域投资门槛，加大有效投资力度，促进形成强大国内市场和产业结构调整，提升中长期供给能力，确保投资增速保持在合理区间。

3.3.1 跨入高收入阶段、增速换挡成功的各经济体汇率普遍升值日本增速换挡期：汇率升值日本经济增速换挡发生在1968-1978年间。日本1951-1973年间开启经济高速追赶，实现了23年年均9.3%的增长，1974-1991年的18年间实现了年均3.7%的增长，属于中速增长阶段。

“基本要素均衡汇率理论”依据宏观经济均衡方法，认为决定均衡汇率的最终因素包括经济内部及外部两方面，内部经济增长、温和通胀，外部贸易条件改善均将导致资本净流入，提升实际均衡汇率水平。“自然均衡汇率理论”认为在不考虑投机资本流动、国际储备变动等外汇市场交易行为的情况下，基本经济因素最终决定能够使国际收支实现均衡的实际均衡汇率，实际有效汇率将随着不断变化的经济要素而发生改变。